技术指南:TCFD适用于实物资产投资者

概述

该指南为实体资产投资者制定了实施TCFD建议的不同行动。它考虑了实体资产的直接投资者和那些通过外部管理者进行投资的投资者在典型的实体资产投资周期中可能采取的步骤。这些过程和行动可能需要随着时间的推移而逐步建立，这取决于每个投资者在TCFD实施过程中所处的阶段。

什么是关键司机？

所有投资者的气候变化都越来越重要，包括实际资产的投资者。真实资产，无论是物业，基础设施资产还是林业和农田，面临着气候变化的物理效果的一系列影响，以及旨在减少排放的监管行为，影响消费者行为。此外，实际资产投资者，是否资产所有者或投资经理，越来越多的客户和公共压力采取系统的方法来应对气候风险并有效地沟通。

不动产投资者的优先行动是什么?

该指南依次地址TCFD的四柱框架的每个元素，并概述了一系列优先级，如下所示。大资产投资者进展到目前为止实施TCFD的建议在某些地区强大 - 五个关于气候风险和机会的五个报告 - 但其他工作是更多的工作。特别是在“指标和目标”支柱下的行动有限，如图1所示。该领域是我们在项目研究阶段采访和研讨会的主要重点。

图1:实际资产投资者报告TCFD建议的百分比。来源:PRI报告数据2020

治理

• 提高整个组织的气候意识
  • 在各组织内进行有关气候变化的培训和提高认识
  • 参与有关气候变化的跨行业倡议

• 制定治理系统，以管理与气候相关的风险
  • 定义董事会和管理层的气候监督责任
  • 定义在战略建设和投资过程中对气候相关问题的评估和管理职责

战略

• 制定识别和应对气候风险和机遇的战略
  • 制定/选择一系列气候变化情景(定性和/或定量)
  • 将情景分析结果集成到投资战略和业务计划中
  • 测试投资和投资组合对选定场景的弹性

风险管理

• 在投资过程中充分整合气候风险和机遇
  • 利用部门分析和情景分析，评估与气候有关的影响和机会的重要性
  • 在收购前的尽职调查中和在出口前的供应商报告中引入气候组成部分
  • 确定风险敞口最高的资产，并进行深入的气候分析
  • 定义并支持实施行动计划，以加强资产层面的气候适应能力

指标和目标

• 定义清晰的气候目标，选择用于定期监测这些目标的关键指标。
  • 为关键气候风险和机遇确定目标
  • 确定核心气候指标，以评估实现目标的进展情况、风险管理计划的实现情况以及总体战略的成功情况

PRI的报告框架如何与TCFD下的关键行动相一致

该指南还强调了可用于支持实际资产投资者在执行这四个TCFD建议的柱子方面的实用资源，以及一些投资者如何接近上面突出的不同元素的例子。

背景

关于气候相关的财务披露的工作组（TCFD）

TCFD是由G20成立的金融稳定委员会(Financial Stability Board)于2015年建立的，旨在为企业在提供与气候相关的金融风险信息时提供一套自愿的、一致的披露建议。该信息旨在侧重于对金融利益攸关方具有实质性意义的气候变化方面。

TCFD的目标是为投资者提供系统框架，以应对与投资流程中的气候相关的风险和机会有关。

然而，TCFD并没有对如何应对气候风险施加具体的方法。因此，不能说投资者的气候政策和做法“符合”或“符合”TCFD的建议。相反，投资者可以根据TCFD建议的信息披露，报告其在实施气候相关管理方法方面的进展。

TCFD建议围绕四支柱阐明：治理，战略，风险管理和指标和目标。

图2:建议的气候相关财务披露的核心要素来源:TCFD

框1:TCFD强调的关键定义和概念

司机

物质

气候变化的影响可以以几种方式实现真实资产投资者。例如，极端天气事件的日益增长的频率和严重程度在某些地域中留下了越来越多地暴露于气候变化的身体影响的地域资产，例如海平面上升或极端热量。过渡风险，特别是通过不断变化的市场监管和政策，并将继续对实际资产产生重大影响。

投资者必须评估他们对身体和过渡风险的影响，并考虑如何将此评估嵌入其投资流程。

专栏2:气候变化如何影响实物资产

监管改革

TCFD最初是为了鼓励组织自愿提交与气候相关的信息。然而，到2020年，新西兰成为第一个针对金融体系内机构的TCFD建议实行强制披露的国家。

未来几年，世界上可能会有更多的国家效仿。下面的地图显示了政府和监管机构已经就TCFD采取行动的选定辖区，突出了TCFD在全球范围内的广泛应用。

图3：世界各地的TCFD发展。来源：PRI.

客户及公众需求

投资者对气候变化采取行动的客户和公众压力也在增长。没有采取行动可能会增加品牌和声誉风险，也可能导致流动性较低或降低潜在买家的资产吸引力。

因此，无论是直接投资还是通过管理者间接投资，实体资产投资者都面临着压力，要确保他们评估气候相关风险的方法是切实可行的，并与他们的整体投资战略相一致。例如，越来越多的资产所有者在他们的尽职调查和经理评估中询问有关气候行动的问题。然而，许多资产所有者缺乏正式的方法来评估管理者应对气候变化的方法。总体而言，基金经理还希望资产所有者采取协调一致的方式，就支持评估基金经理应对气候变化方法所需的数据点达成共识。

示例：纽约国家共同退休基金对基础设施管理人员的气候期望

一致的披露和气候数据

综上所述，上述三个关键驱动因素应能使实物资产投资者更一致地披露气候变化情况，并最终支持开发更深入、更广泛可用的气候数据集。更好的数据集反过来将使实施更加一致的气候指标和目标成为可能，并使个人投资者(及其资产)的气候表现更加透明。另一方面，目前此类数据的缺乏被广泛认为是大量实物资产投资者采取行动的障碍。

执行TCFD建议

图4:实现TCFD建议的关键行动

支柱1：治理

TCFD建议披露的第一个支柱涉及一个组织对气候相关风险和机会的治理。因此,组织应披露管理和管理机构的作用(例如，通过定义与气候相关的责任，描述与气候相关的委员会的作用和会议频率，以及监测气候战略的进展)。

为了支持TCFD建议在投资过程中的实施，实物资产投资者应该评估他们是否在公司层面上有相关的治理和战略措施。作为这项工作的一部分，必须确保高级管理人员作出正式承诺，以保证持续的机构奉献精神和资源。

PRI资源，如实施与气候相关的财务披露的特遣队：资产所有者指南和在私募股权中整合ESG，普通合伙人指南描述资产所有者和投资管理人员可以采取的不同行动来支持融合气候风险和机遇，以及更广泛的ESG因素。对于大多数组织而言，气候相关流程将密切关注或完全融入他们的整体ESG战略，而不是要求开发独立的实践或治理结构。

培训及提高意识

应对气候变化的第一步通常包括提高意识，在团队内部开发资源和知识。这对于确保对气候相关问题的考虑不仅仅是ESG/负责任的投资团队的责任，而是一个组织的所有部门都必须解决的问题尤为重要。

鉴于气候相关问题的发展步伐 - 监管和/或立法发展，在不同司法管辖区的信托责任概念中进化，对气候相关的影响和长期趋势的更大的数据和信息可用性，以及组织还应确保在持续的基础上更新并重复培训和气候意识。

许多投资者制订了内部培训方案，有时得到外部伙伴的支持，特别是旨在帮助投资小组逐步将与气候有关的问题纳入其分析。模拟气候尽职调查或使用气候风险如何实现并影响财务业绩的例子等演练，可以加强这些组织自身的气候知识，并帮助它们在投资过程的气候风险评估阶段获得自主权。

示例：OTPP的气候变化工作组

合作

在实际资产行业的所有部分都有越来越多的举措，这些行业寻求推动投资者和其他利益攸关方之间的合作。他们的目的是分享最佳实践，提高对气候变化问题的认识，并鼓励更强的行动。这些举措也可以成为投资者的工具和支持的来源，因为它们发展了他们的气候战略。

专栏3：真实资产跨行业气候举措

气候致力于治理

TCFD建议，公司董事会或投资者应该对与气候相关的风险和机会负有监督和最终责任。许多先进从业者申请了这项建议：气候战略的监督通常被分配给投资公司的董事会和执行级别，然后通常将气候风险评估和管理分配给分析师，投资组合管理人员，专用ESG人员和/或外部专家。

具体的治理结构将因组织的不同而不同。例如，革命制度党就见过这样的组织:

• 气候是由负责战略规划或产品开发的委员会监督的问题之一;
• 气候相关问题的责任由审计委员会监督
• 首席执行官或主席确保在整个董事会审议过程中考虑气候问题;
• 还有一个企业责任委员会，负责监督气候以及其他社会和环境问题^[2]

图5：组织围绕与气候相关风险和机会的治理的示例

支柱2：策略

TCFD建议披露的第二个支柱是一个组织的战略可能受到气候相关问题的影响。这包括:

• 描述该组织认为与气候相关的风险和机遇，以及这些风险和机遇如何对其活动产生实质性影响。
• 描述组织的产品/资产和战略在一系列不同气候情景下的弹性。

图6：气候事件可能影响真实资产的不同方式的样本

对实际资产的气候影响：极热的铁路资产示例
对运营/服务的示例影响	对利益攸关方的影响
铁路扭转扣	乘客和员工的热压力
实施造成延误和中断的速度限制	额外服务费用(例如，额外的空调)
相关服务(如架空电力线)的运行效率较低	较低的乘客数字
执行基本维护的无能或延误	改变工作模式（夜班以避免热量）
沉降问题破坏轨道稳定性

气候情景分析

这一过程的一个基本要素是进行气候情景分析。这使得组织能够根据不同的气候轨迹，评估他们是否以及如何可能受到物理和过渡风险的影响。气候情景可用于评估组织层面和投资组合中单个资产层面的经济、战略和运营弹性。通过强调投资者在气候变化问题上的成熟和承诺，对外部利益相关者(无论是客户、监管机构还是公民社会)进行可信的情景分析也有其目的。

不同类型的投资者会出于不同的目的使用情景分析。对于直接投资于实物资产的投资者而言，它可能会为有关所提供投资产品类型的战略和决策提供信息;投资策略的弹性;资产选择;以及持续的资产管理(参见下面的New Forests例子)。对于那些通过经理进行投资的人来说，分析应该渗透到最初的资产配置决策中，然后渗透到经理的选择、任命和监控过程中。

无论哪种方式，在进行气候情景分析，气候战略的开发和/或调整之间应该有明确的联系，以及在部分中实施的风险管理计划气候战略。

专栏4:气候情景分析

例如:联合国环境规划署FI房地产TCFD试点项目

专栏5：实际资产投资者使用气候情景

例如:新森林

支柱3：风险管理

TCFD建议的第三支支柱侧重于组织在整个投资过程中识别，评估和管理气候相关风险的实践。其中的关键要素包括：

• 描述为每个产品或投资策略识别，评估和管理与物质有关的风险的过程;
• 描述投资者如何与他们的经理和/或直接与他们的气候相关风险实践相关的资产进行接触;和
• 描述气候相关风险管理如何适合整体风险管理计划和流程。

最后一点尤为重要，并链接恢复需要强大的治理结构，以解决与气候相关的问题。虽然气候变化的许多元素可以技术上复杂，但基本风险管理过程不应与其他此类工艺有显着差异，组织可能进行。它还需要以允许非技术专家了解关键问题的方式进行沟通，并将它们整合到自己的工作中。

下面，我们将探讨如何将气候相关问题整合到投资过程的不同要素中，具体讨论如下:

• 物质分析，投资前和投资后，以及尽职调查
• 资产管理活动，包括气候行动计划和持续监测
• 退出投资的准备工作

图7:在整个投资过程中实施气候风险管理

尽职调查问卷

A.重要性分析和尽职调查

在收购前的气候尽职调查练习期间，应在气候举行行动期间进行分析，并在持续期间进行气候举行行动，随后在整个控股期间进行。该分析的深度最终将取决于每个资产的气候相关问题的唯物性。

唯物理分析

对气候风险和机遇的评估始于重要性评估。这使得投资者能够对气候问题的行动进行划分和优先排序。

In practice, a materiality assessment consists of assessing if climate change can reasonably be expected to significantly impact an asset’s operations, the services it provides (in the case of infrastructure, for example), its supply chains, and key stakeholders such as employees, users or consumers, and local communities.

通常分析的因素包括每个资产的行业、规模、位置和监管环境，但鉴于气候变化的直接和间接影响，特别是长期影响的不确定性，气候风险分析增加了复杂性。尽管如此，这种类型的分析可以帮助投资者确定潜在的严重风险，并对从哪里开始采取与气候相关的行动有一个清晰的愿景。

有很多公开的工具和资源可以帮助实体资产投资者理解和评估影响其投资组合的物质气候风险(见下图8)。或者，投资者可以与外部顾问合作，开发适合他们投资理念的量身定制的重要性矩阵。这项工作应在一项投资的整个持有期间定期进行，以确保对重要性的分析仍然有效，并在必要时调整投资战略或行动。

图8：启动气候唯物性评估的有用资源

尽职调查

基于唯物性分析的结果，应在投资之前对特定资产或问题进行更多的深度气候尽职调查。虽然这种尽职调查的范围当然是每种情况的独特，但常见的元素可以包括：

• 审议资产为应对有形风险或过渡风险而采取的适应性或缓解措施。
• 资产层面的管理人员和关键人员对气候相关问题的理解程度和专业知识(如果资产由第三方管理，则为其运营商)。这包括对监管和市场发展的认识，以及不同气候对资产的成本或价值影响。
• 资产是针对具体部门的可持续性标准认证，可以帮助支持某些与气候相关问题的更强性能（例如，能效）^[3]

气候尽职调查过程的结果不仅应纳入最终交易的条款，还应纳入资产收购后的行动计划(见下文示例)。

例如:STOA的气候尽职调查过程

评估身体和过渡风险

正如报告早些时候所指出的，TCFD明确指出，投资者在其气候实质性分析和尽职调查过程中应同时考虑物质风险和过渡风险。这并不总是简单明了的，因为实体资产投资者用来评估这些风险的工具和数据仍在不断成熟。

许多投资者继续采用定性和定量风险评估相结合的方法来确定他们的主要弱点，特别是在物理风险方面。

下面的图9总结了实物资产投资者应对实物风险和过渡风险的关键考虑因素和重要工具。

图9:物理和转换风险工具和资源

b .资产管理

气候战略的维持阶段包括将气候风险评估转化为相关和具体的行动计划、资产管理以及与主要伙伴(如共同投资者和相关利益攸关方)的接触。如果资产由第三方管理，这也需要在合同中确立与气候相关的关键目标和目标。

行动计划是针对每项投资的特定，没有正确的方式制定行动计划。但是，有效的行动计划可能包含以下元素：

• 在相关情况下，为资产级别的高层管理人员和关键人员开展气候相关问题的宣传和正式培训活动。在发现重大差距的地方，一些投资者可能还会选择建立一个在气候问题上具有已知专业知识的新的管理团队。
• 确保资产具有适当的财政和人力资源，以提供气候行动计划。
• 定义允许资产和投资者的关键气候指标，以产生关于持续对抗气候目标和目标的履行的决策有用信息（见支柱4：指标和目标）。
• 确保基于正在进行的监测的结果进行修改的行动计划的范围

例如:SWEN资本合伙人-气候会议条款

鉴于大多数实际资产投资的长期持有期，必须准备要求投资者定期重新审视其气候行动计划和整体途径资产管理。这尤其重要，因为行业继续在环境相关问题的成熟度，有更多的工具和资源可以支持风险管理努力，以及气候变化的长期影响也变得更加明显。

C.退出策略:长远考虑

未来几年，在供应商报告中包括更详细的气候风险和机遇信息方面可能会有更好的做法。目前，这类信息在实物资产行业并不普遍。投资者对这种做法的普遍担忧包括，担心披露太多有关气候风险的信息可能会损害一项资产的估值。

然而，提供这种资料是有充分理由的。同样，不动产投资的长期性也是一个重要因素。由于气候变化某些因素的全面影响在长期内仍不确定，潜在的实物资产买家将越来越想知道，在资产层面采取了哪些措施，以适应和减轻关键的实物和过渡风险。在出售资产时进行此类尽职调查的一种简化方式是将报告与TCFD结构相一致，以确保所有重要的气候问题都得到考虑。

支柱4:指标和目标

TCFD推荐披露的第四个支柱是指：

• 组织使用的指标和目标来评估和管理物质与气候相关的风险和机会;
• 披露每种产品或投资策略的加权平均碳强度。^[4]

一个组织围绕指标和目标的工作应源于支柱2和3下面描述的过程。它们构成了如何实施气候战略及其相关的风险管理计划的关键因素。但是，它们也应该是连续反馈回路的一部分：通过使用指标评估的关键目标的进展将提供如何随时间更新气候策略和风险管理努力。

制订目标

TCFD指南指出，组织“应该描述它们与气候相关的主要目标吗如温室气体排放、水的使用、能源的使用等，符合预期的监管要求或市场约束或其他目标。”

从排放角度来看，这些目标越来越多地受到所有资产课程中投资者的框架，以与2015年巴黎协定一致（见箱1);换句话说，投资者需要在2050年前实现净零排放。

有越来越多的文献可供投资者了解净零的目标设定可能需要什么。联合国的净零资产所有者联盟和气候变化机构投资者组织例如，两家公司都发布了最近的指导意见概述框架以及所需的元素可靠的指标。这些包括组织如何旨在：

• 尽可能根据现有数据使用基于科学的目标和方法;
• 考虑自上而下的目标，以确定明确的方向和野心，还要自下而上的目标，以支持个人资产的脱碳过程;和
• 设定中期目标，最好每五年设定一次，跟踪进展情况，必要时采取纠正措施。

两个组织的文件都包括房地产投资者的具体议定书，但不是其他实际资产，反映了房地产业进一步发展的进一步发展方法，用于评估净零途径的方法。

在指标上建立专业知识

我们对该项目的研究致力于探索一系列先进的真实资产投资者使用指标的时间。本研究明确确定了核心指标围绕核心指标，克服了与他们相关的一些挑战，仍然是正在进行的工作。这些挑战并不局限于实际资产投资;TCFD本身已认识到需要更多关于指标的高级指导，这是2021年对身体的优先工作领域。因此，PRI在这一指导下没有呈现明确的指标列表。在下文中，我们更广泛地讨论组织如何接近不同指标的选择和使用，以及通过我们的访谈和签署者的讲习班相关的一些关键考虑因素。

一般而言，我们的研究表明，更高级的指标使用严重依赖于组织在理解和解决与气候相关的问题中的整体成熟度。Indeed, many organisations consulted for this project emphasised the learning curve around the use of different metrics: by gaining expertise and experience through the application of ‘simpler’ or more universally agreed metrics (such as carbon footprints), organisations begin the process of understanding their relevance to both strategic and operational decision-making.

基于这些初步努力，他们可以进一步探索不同的指标。根据我们对该项目的研究，四个关键因素脱颖而出：

• 明确的气候战略和治理结构已经到位(详见本指南的支柱1:治理和支柱2:战略部分)，明确说明了如何和为什么使用某些指标。
• 愿意在内部测试不同的指标和目标，以了解它们对气候战略和风险管理的价值(或缺乏价值)。
• 连接到以上，最先进的组织准备使用一系列气候指标，而不是尝试通过单个指标传达所有气候风险和机会。
• 承诺提供或开发正确的资源来获取数据，这可以支持不同指标的使用，并支持业务的不同部分(例如，投资团队和ESG团队)之间的一致性。

衡量因素在实际资产投资

例如:Nuveen -开发支持气候风险管理的数据集

结论

将气候相关问题纳入投资决策的研究和行动正在迅速发展。从项目启动到本指南完成，形势持续演变，监管机构、资产所有者、资产管理公司、银行和企业部门不断发布公告。新冠肺炎大流行进一步审查了企业和投资者在环境方面的行动，并进一步期望实体资产行业能够在“重建更好”的理念中发挥关键作用。

因此，我们希望该指南将支持房地产、基础设施、林业或农田的不动产投资者提高认识，发展更大的能力，并最终采取更协调一致的行动来实施TCFD的建议。这反过来又将推动更好地管理和减轻与气候有关的风险，而且还将导致查明和落实新的机会。PRI将继续支持实体资产行业在这方面的努力，通过更新适当的指导，开发新的资源，并支持志同道合的投资者网络的持续增长，以采取行动在这一关键问题。