私募股权签名指导：美国董事职责和ESG

背景

该PRI委托法律议员Debevoise＆Plimpton的法律备忘录，以便更好地了解法律对美国董事职责的职责，因为它们属于ESG。这一指导旨在为投资专业人员和其他人提供信息，他坐在私募股权支持的投资组合公司董事会。

在特拉华州注册的上市公司比在其他任何州都要多，而且许多私人股本保荐人的投资组合公司也是在特拉华州注册的。应该指出的是，并非所有私人股本投资组合中的公司都是以公司形式组织的。许多是有限责任公司(“有限责任公司”)，其治理是由合同定义的。这些有限责任公司通常有管理协议，允许它们以独特的方式定义其所有权条款和对投资者的责任。因此，此类替代工具的董事往往可以自由考虑ESG因素，而不考虑国家公司法的传统结构。

确定企业董事的法律职责对私募股权资产类别特别重要，因为在许多投资中，GPS通常至少有一个董事会席位，通常更多。该董事会级别表示不仅是对照投资的情况，而且还在有影响力的少数民族投资中发生。董事会座椅是一个基本机制，通过GP对投资组合公司的影响力施加影响。

此备忘录从a之后2019年报告查看英国董事职责PRI还委托Debevoise & Plimpton设计了这一项目。

PRI在信托义务领域开展了很多工作，并在这一领域的最新工作，21日的信托义务^英石世纪，可以找到与UNEP FI一起编写的这里。

我赞扬PRI在提供市场参与者和公众时提供有关公司可能会考虑到关键双重ESG的信息 - 为员工提供额外的e。PRI明确表示，所有特拉华州公司都有很多自由裁量权，只要他们的行动与股东的最佳利益有理解关系，就要考虑其利益攸关方的利益。PRI不仅强调了代表长期投资者的机构的越来越多的认可，除非他们认识到这些投资者需要 - 作为经济问题，以重点关注可持续增长，薪酬质量工资，待遇和消费者尊重，并避免将外部性转移到纳税人和其他公司。这些普遍投资者是工人，纳税人，消费者，并生活在环境中。重要的是，PRI还强调了新形式的公司，公众福利公司的可行性和承诺，使所有公司利益攸关方的利益对齐，同时仍然为投资者提供他们所依赖的特拉华法律的重要保护。

特拉华州前首席大法官和大法官Leo E. Strine Jr;宾夕法尼亚大学和哥伦比亚大学的杰出高级研究员;Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律所

PRI和私募股权

PRI拥有一系列针对私募股权行业的ESG和负责任的投资指导。最近的工作包括:

私募股权投资中的责任投资

LPS技术指南：私募股权投资

TCFD为私募股权一般合伙人

私募股权集中ESG因子的GPS指南

PRI Report Framework - PE快照报告

经常，GPS在ESG因子上的动力停止在董事会门口。本备忘录证实，美国公司的董事有责任在决策中考虑材料ESG因素。

Michael Cappucci，董事总经理 - 合规和可持续投资，哈佛管理公司

法律意见摘要

该法律备忘录附带的叙述解释了PRIs对特拉华州当前法律地位的解释，以及法律地位如何影响私募股权行业的ESG努力。

1。结论

美国公司董事的信托义务^[1]要求董事考虑到ESG因素，两者都在制定所涉及的ESG因素的决定是直接对公司的材料，或当这些ESG因素承担物质法律和合规问题时。他们还允许董事们考虑到ESG因素，只要它们与股东利益合理相关。

然而，法律仍然将股东纳入唯一可执行的权利的选项。

2。法律责任

重要的是，对于董事会席位的负责任的私募股权投资者，法律表示，当决定ESG因素是否是物质的决定时，董事有广泛的纬度。

在考虑ESG因素时，法律赋予董事广泛的自由来决定一个ESG因素是否确实重要。

3.时间地平线

目前可能不是公司的ESG因素，但可能是在未来的情况下，如气候变化，仍被认为是物质，尽管未来风险风险，但应考虑到。

4.注意义务

董事应明智地运营，并考虑随时可用的所有材料信息。这是责任，赋予董事义务在做出决定时考虑物质ESG因素。

5。责任的调查

通常，董事将依靠管理的经验来识别材料风险和机会。如果他们认为他们是有能力的，董事可以依靠管理层向他们提供的信息，并被合理地照顾。

但是，如果尚未通过管理层确定，董事可能无法有意识地无知无视已知的物质风险。如果管理层未能识别材料ESG风险，则董事不能故意忽略这一点。

6。非股东利益

董事是否禁止考虑非股东利益的利益，例如雇员或环境的利益？不，只要第一次通过两个测试。

首先，这些兴趣必须合理地与股东的福利有关。其次，在销售公司的情况下，董事有义务寻求合理可用的最优惠价格。

公司的目的

围绕美国公司的目的讨论一直是长期奔波和热情辩论的话题，是一个继续发展的话题。虽然股东是许多美国司法管辖区的当前法律下唯一有权力的外部利益攸关方，但讨论表明远离持有股东最初作为圣灵的迹象。

例如，商业圆桌会议该协会由美国一些主要公司的CEO组成。该协会表示，它重新定义了公司的推广目的“为所有美国人提供服务的经济”。自1978年以来，业务圆桌会议定期发布了公司治理原则。自1997年以来签发的每张版本都赞同股东最初的原则 - 公司主要存在于股东服务。2019年，这改变了考虑其他利益攸关方。

这些原则包括投资雇员，公平地和道德地与供应商投资的承诺，支持公司工作的社区，通过在其业务中拥抱可持续行为来保护环境。

成功的私募股权全部是关于利益攸关方的价值，并有正确的治理;考虑到董事会级别的ESG因素是GPS可以这样做的一种方式。这项备忘录提供了舒适的舒适性，投资团队成员在特拉华州举办董事会席位确实需要将材料ESG担任其决策和战略制定。

Ignacio Sarria，新山资本的董事总经理。

含义和行动

该法律备忘录的结论受到PRI的欢迎，并在美国提供私募股权行业明确指导。董事普遍渴望在法律所期望的内容方面寻求清晰，而这一备忘录明确了法律义务，并且在ESG的背景下，还允许他们这样做。我们经常听到美国的市场参与者，他们的信托义务作为董事是在他们对投资组合企业的战略监督中纳入ESG因素的障碍。备忘录说明了当那些ESG因素是材料时非这种情况。

虽然这是真的在监测阶段，全科医生必须行使在出口小心。退出时唯一要考虑的因素是价格。这意味着，普通合伙人可能不会选择将其视为更负责任的未来所有者的特拉华州公司结构的投资组合公司出售给买家，即使价格差异对基金的总体回报无关重要。

它并不总是经验丰富的董事，由私募股权公司任命，以获取董事会席位。投资团队成员第一次担任董事会席位不太有经验的董事。由于初级投资团队成员资历进展，并承担额外责任，包括董事，提供适当的职责培训，因为在内的董事，包括ESG，至关重要。

PRI将鼓励所有投资美国的GPS与投资团队分享这一备忘录。

物质

特拉华州的法律既要求也允许董事们在确保合规的前提下，走得更远，只要所讨论的ESG因素是重要的。

GPS及其投资团队成员在船上服务的虽然确定了哪些ESG因素是重要的？近年来在物质性上进行了很多工作。GPS可以通过整合资源来寻找本研究SASB物质性地图进入他们的投资过程。SASB的分析研究了哪个ESG因素是一个行业的基础上的材料，他们也提供了一个更深入的研究其行业标准。可以找到这些标准这里。

最佳实践

良好的ESG实践在董事会层面必须至少是对材料ESG风险和机会的定期讨论。管理层还应寻求经常包括船上包装中的材料ESG因子的数据。

展望未来

许多评论人士辩称，尽管法律继续赋予股东在公司结构中唯一的实权，但要实现更可持续的经济，金融体系还有其他方面的问题需要解决。最近的一份报告中载有几项令人感兴趣的建议工作文件由Leo E. Strine，Jr.，前首席大法官和特拉华州的校长。

工作文件提出了许多有趣的建议。在许多领域，私人股本是一种创新的资产类别，随着企业更倾向于保持私人股本，其规模将继续增长，而对私人股本的配置也在增加。随着行业重要性的上升，它应该继续寻找更可持续的方法。