欧盟分类对齐案例研究:VidaCaixa |案例研究| PRI

组织的细节
的名字	vidacaixa.
签字类型	资产拥有者
地区的操作	西班牙和葡萄牙
管理资产	€93亿欧元于2019年

在本案例研究中介绍
资产类别	以固定收益为主，包括一些绿色债券(GBs)
地理位置	经济合作与发展组织(经合组织)
环境目标	缓解
经济活动	所有

VidaCaixa认为，就投资活动的环境影响而言，分类法第一部分的公布是朝着增加透明度和同质性的方向取得的重大进展。我们还认为，技术专家组(TEG)公布的技术标准非常有助于确定每个部门哪些阈值被认为是良好做法的共同定义。将分类法与其他负责任投资原则(PRI)成员一起实现，对于帮助我们识别分类法可能带来的主要困难和挑战及其潜在的解决方案是非常有用的。

你还有什么想说的吗?

我们的主要重点是在通用固定收益组合（保险产品）上应用技术标准。我们只应用了缓解方面的测试。

分类的实现

原则、标准阈值

最初，我们试图将投资组合中确定的活动的技术标准与发行人报告的数据和/或ESG数据提供者估计的数据相匹配。对于大多数标准，我们都没有找到可比较的关键性能指标(kpi)。因此，我们决定只关注投资组合中的一小部分活动，如发电，在这些活动中有更多的kpi(例如，CO2/kWh)，尽管它们不够细化或系统化(例如，大多数公用事业没有按资产分类的碳强度)。

我们的保守做法意味着，最终与分类法一致的基金比例并不是一个全面的数字。

在确保未偿付的GBs拥有有效的第二方意见和完整的收益使用后，我们认为它们是一致的。

没有重大危害评估吗

我们根据TEG Excel工具标识的所有环境主题争议的分析，选择了简化的方法。由于我们尚未能够隔离受争议影响的营业额的特定份额，我们将所有发行人的活动视为面对这些争议时不结盟。

社会保障评估

我们采用了一种类似的“争议”方法来评估无重大危害(DNSH)。

当我们发现与违反人权原则有关的严重争议时，我们确定所有发行人活动都是不结盟的，因为我们无法孤立出受影响的营业额的具体份额。

营业额/ capex和opex对齐

由于ESG提供商和发行人报告和/或估计的数据不足以完全实现分类，我们主要使用基于营业额的数据。

额外的评论

我们面临的最大挑战是识别符合技术标准的活动。我们不确定如何以系统和全面的方式将这个特定的过滤器应用于包含多个组件的投资组合。由于缺乏数据，应用这个过滤器的唯一方法是对每个发行者进行特别的深入分析。然而，以这种方式在广泛的投资组合中实现分类法要求很高，而且对于不受分类法披露要求影响的非欧洲发行人来说，它不构成一个解决方案。

校准结果

我们认为这个案例研究的结果是不确定的，因为我们只能“技术上筛选”选定的行业，这些行业不能代表整个投资组合。结果差异很大，取决于如何解释对齐百分比。

在比率的分母上，投资者应该包括所有未偿付的基金，包括那些不在分类范围内的基金(例如公共债务)。在这种情况下，对齐值将小于1%。或者我们应该只与信用额度进行比较(结果:< 5%)?

我们还应该排除与NACE部门的活动相对应的金额，这尚未由TEG分析？

决定性的对齐数字取决于采用哪种方法。的确，解决这些问题最终将有利于客户从整体上理解投资组合。

挑战和解决方案

不。	挑战	解决方案
1	在TEG缺少所需数据的情况下，以系统和自动化的方式将技术标准应用于具有多条线路的投资组合。	我们决定将分析重点放在少数(部分)可以与TEG定义的标准相媲美的活动上，这些活动的kpi是可用的。因此，结果是偏的和保守的。
2	分析发行人的活动作为TEG Excel工具中提供的NACE子部门列表的营业额的百分比并不像我们预期的那样简单。TEG Excel工具并不全面（未指定某些子扇区），并将活动的识别作为营业额的百分比并不总是可用的。	我们选择应用“1个发行人= 1个NACE板块”的原理来简化第一个分类“过滤器”。在第二步中，我们更详细地分析了符合第一个过滤器的发行人，包括他们的活动细分。我们只考虑了符合TEG NACE名单的收入的份额，以及作为分类对齐的技术标准。
3.	我们发现要得出一个确定的结果是很困难的:它应该是整个未清偿投资组合的统一百分比，还是应该只表示TEG已经分析的活动的份额?	我们计算了具有不同分母的不同“对齐百分比”。我们认为，监管机构应该更加具体。