案例研究:私人债务中的有限合伙人-普通合伙人关系:让普通合伙人参与负责任的投资

瑞士资本伙伴SWEN CP是一家欧洲基金管理公司，专门从事私人股本、私人债务和基础设施的可持续投资。SWEN CP通过一级、二级或直接联合投资，为机构和私人客户提供一系列投资方案。该公司由OFI Asset Management(包括Macif和Matmut在内的法国保险公司的子公司)、Federal Finance Gestion (Arkea Group的子公司)及其员工所有。SWEN CP将环境、社会和治理(ESG)标准纳入其投资选择、监测和报告过程。2017年，该基金管理公司实施了一项气候战略。

Oquendo资本成立于2007年，是一家专门为西班牙中低端市场公司提供私人债务的独立公司。奥昆多基金提供灵活的融资解决方案，适合其公司和主要利益相关者的要求。投资是通过一系列工具构成的，如普通股、优先股、实物贷款支付、夹层贷款或单位债务。

建立主LP-GP关系

SWEN CP和Oquendo的合作始于2013年，第一笔投资是在Oquendo II，这是一个1.57亿欧元的基金。随着对Oquendo III(2017年份2亿欧元)的再次投资以及双方的季度电话会议，LP和GP之间的关系进一步加强。SWEN CP是这两个基金的顾问委员会成员。SWEN CP将其负责任的投资政策应用于其所有机构投资策略和包括私人债务在内的所有资产类别。作为关于Oquendo II的第一个尽职调查程序的一部分，SWEN CP要求GP完成一份调查问卷，以建立经理负责任的投资实践。

初步评估的主要结果是:

• 奥昆多自2009年以来一直是负责任投资原则(PRI)的签署国，但多年来一直在考虑ESG。
• 奥昆多没有正式记录其负责任的投资政策，但在基金招股说明书中包括了ESG问题与其投资过程的相关性。
• 该年度报告没有包含管理层面的ESG问题，也没有包含基础投资组合公司层面的ESG问题。
• 投资条款表没有参考ESG标准要求。
• 环境、社会或治理审计只根据目标公司所在的行业和具体情况进行。

Oquendo抓住了与SWEN CP合作的机会，承认该公司在未上市资产的ESG考虑方面是一个先进的管理者。Oquendo的管理团队成员参加了SWEN CP的年度活动后受到了启发ESG最佳实践荣誉会议。

使用Oquendo

在首次投资之前，SWEN CP向Oquendo强调，ESG的考虑不可妥协，并补充说，由于机构投资者对这种方式的需求不断上升，解决内部负责任的投资将有利于Oquendo。事实上，奥昆多迄今尚未将ESG标准纳入其投资过程。

在第一笔投资中，SWEN CP与Oquendo分享了其ESG专业知识，希望Oquendo能将其专业知识应用于其投资组合中的公司。作为影响力不及私人股本投资者的夹层债务投资者，SWEN CP的最低期望包括:

1. Oquendo将尽力影响西班牙(就ESG考虑而言，当时是一个较不发达的市场)，特别是中小企业市场更广泛地采用ESG考虑;和
2. Oquendo将对其投资组合公司产生真正的影响，因为它的无赞助战略，允许GP直接接触投资组合公司的管理。

这些预期已在SWEN CP的初始附信中概述。

奥昆多还必须承诺SWEN CP的行业排除，禁止投资:生产武器和弹药的公司，包括集束炸弹和杀伤地雷;以及任何直接从事严重和/或系统性违反国际公认的环境保护公约、规范或协议的核心业务的公司或公司。

最后，Oquendo必须承诺参加SWEN CP的年度ESG数据收集活动，其中包括一份针对资产管理公司和相关投资组合公司的问卷。

Oquendo最终使用SWEN CP的基础投资组合问卷作为基线，从其投资组合公司收集信息，用于自己的ESG报告，随后获得Foretica的帮助，将问卷调整为西班牙中小企业市场。

2017年，随着Oquendo II的成功演出，以及SWEN CP与Oquendo建立了稳固的关系，SWEN CP投资了Oquendo III。

改善的ESG数据质量、SWEN CP的最低要求以及西班牙市场对ESG考虑的复杂性的提高，激励了Oquendo将其承诺提升到一个新的水平。它看到了如果采取自己负责任的投资政策可能产生的影响，因此受到启发，超越了西班牙的市场做法。

SWEN CP的ESG问卷让Oquendo确定了以下kpi:

合作取得了积极成果

自首次投资Oquendo II以来，SWEN CP注意到该资产管理公司在ESG实践方面的显著改善。由于LP的要求，特别是年度调查问卷，奥昆多已经逐项列出了其ESG实践，并在投资过程的各个层面实施了正式和积极的政策。奥昆多与合作伙伴Foretica一起，为所有标的投资组合公司开发了自己的调查问卷。

Oquendo也开始在其网站上发布ESG报告。它还每年与标的投资组合公司的首席财务官/人力资源部门会面一次，检查ESG实践。在SWEN CP的引领下，Oquendo帮助其投资组合中的公司创建ESG路线图。

2017年，Oquendo作为一家私人债务/夹层欧洲基金，因其出色的ESG实践而被SWEN CP (ESG最佳实践荣誉)授予年度进步奖。最初只是几个员工的努力，现在已经成为整个奥昆多团队的核心价值。

奥昆多还在2017年公开了其PRI报告和评估评分，并加入了西班牙负责任投资论坛Spainsif。此外，Oquendo在2018年为联合国全球契约编写了第一份进度报告，随后正式制定了ESG政策，并将其公开。

Oquendo的努力同样激励了SWEN CP。他们的有限合伙人-普通合伙人关系表明，即使是通过私人债务利益相关者有限的影响，一个愿意以不同方式做事的普通合伙人也可以对投资组合公司产生积极影响，并促进新标准和最佳实践的引入。西班牙市场发展迅速，这在一定程度上要归功于奥昆多这样的活跃投资者。