私人财富投资者关心可持续性吗?

富裕的零售投资者关心可持续性吗？根据我们的纸,他们做的事。我们发现，欧洲私人财富投资者对高可持续性评级资产的投资明显多于低可持续性评级资产。此外，我们还发现，他们会通过调整投资组合，转向更高评级的资产，来应对可持续发展评级的变化。

未知的可持续性的偏好

过去10年，根据环境、社会和治理指标筛选公司的可持续投资基金迅速增加，越来越多的机构投资者签署了《负责任投资原则》(Principles of Responsible Investments)，承诺在所有投资决策中考虑可持续性信息。

越来越多的学术证据表明，机构投资者对可持续发展的态度也表明，专业资产管理人员越来越喜欢更可持续发展的公司，越来越多地与投资组合公司就可持续发展问题进行接触，并考虑可持续发展信息，特别是与气候变化相关的信息。10bet欧洲杯外围投注指定官网对他们的投资很重要。

令人惊讶的是，关于散户投资者的偏好和资产配置决定对其投资组合资产的环境和社会影响，人们知之甚少。在本文中，我们考察了富裕私人投资者的可持续性偏好以及可持续性评级对其资产配置决策的影响。我们之所以研究富有的投资者，是因为他们对资产需求和回报的影响比普通家庭大得多。

数据告诉我们什么？

To study the investment choices of wealthy households, we obtained access to a proprietary dataset of European private wealth investors’ investment holdings at ABN AMRO private bank – the third largest private bank in Europe, with more than 100,000 clients and almost €200 billion in assets under management. The data consists of monthly individual asset-level investment holdings from March 2016 to October 2019, grouped by investor type (i.e. whether they have access to an advisor at the bank or use the bank only for execution purposes) and country of residence (the Netherlands, Germany, Belgium and France).

我们利用了数据的三个独特特性。我们可以区分接受投资建议的个人(以及定期获得有关其投资组合可持续性评级的信息)和仅仅出于交易执行目的而使用银行的投资者。

我们进一步观察到，该银行对投资者投资组合的可持续性报告因国家而异。荷兰和比利时的投资者在投资组合报告中经常收到投资资产可持续性评级的更新，而德国向投资者报告可持续性的频率较低，法国的投资者报告中也没有可持续性评级。

在我们评估期间，银行还改变了可持续发展评级提供者，这导致了报告可持续发展评级的客户资产数量的增加。由于某些资产的可持续性评级日益突出，与基本面或潜在的可持续性特征无关，因此我们可以衡量投资者对评级本身的反应，并评估评级生效后散户投资配置是否会发生变化。

大量投资流量

我们的主要结果如下图所示，它显示了我们样本中的累积投资流向具有最高和最低可持续性评级的资产。

在我们的样本期间，与具有适中可持续性评级的资产相比，零售投资者将更多资金分配给具有高可持续性评级和资产的资产，并将资产较低。

这种差异在经济上意义重大，相当于每月平均投资流量的10%。以绝对价值计算，我们记录了相对于低可持续发展评级资产，每月对高可持续发展评级资产的增量投资约为5800万欧元。

在我们整个样本期间，这导致大约25亿欧元被该行散户投资者增量地分配到具有高可持续性评级的资产上。我们进一步发现，与债券相比，股票的资金流动差异更大，而且主要源于接受建议的投资者的配置决定——这些投资者更容易获得有关其资产可持续性评级的重要信息。

图1.可持续性评级的累积投资流动

为了更有信心地建立可持续发展评级和散户投资者投资配置之间的因果关系，我们将评级提供者的变化作为一个实验，在这个实验中，投资者投资组合中基础资产的可持续发展评级的可见度因与资产本身无关的原因而增加。我们发现，与那些可持续发展评级较低的资产相比，在这一增长之后，投资流向高可持续发展评级的资产的数量显著增加。

具体而言，具有高可持续性评级的资产几乎享有可持续性评级低的月度投资流量。在经济上，可持续发展评级突出突出的平均效果是在随后的十个月内高低和低额定资产之间的投资流量约为8亿欧元。

对高评级资产的需求

我们进一步研究了投资者是否会考虑其投资组合资产可持续性评级的变化。我们研究投资者是否会减少对评级下调资产的敞口，而增加对评级上调资产的敞口。我们发现，获得更显著的可持续性信息的投资者(即咨询客户群体)对这些变化的反应更强烈，通过重新平衡他们的投资组合，转向评级更高的资产。

我们的研究结果表明，可持续发展评级的提升引发了显著的正投资流动，尤其是咨询客户，特别是定期收到评级报告的国家的投资者。也就是说，在那些可持续性评级对投资者更明显的国家，投资流动对积极评级变化的敏感性更大。

总体而言，我们的研究提供了系统性的证据，表明私人财富投资者在投资决策中考虑可持续性信息，并对具有较高可持续性评级的资产进行有经济意义的配置。

它有两个更广泛的影响。我们的研究结果表明，当给出关于他们投资的可持续发展特征的更明显的信息时，零售投资者在其资产拨款中考虑这些特征。这对旨在将投资重定向更可持续资产的政策有影响。

我们的研究结果还指出了可持续性评级对投资流动的影响。因此，对于投资者来说，了解这些评级衡量的是什么，以及如何将环境、社会和治理问题的细微差别总结为一个评级数字是很重要的。

这张纸是可用的在这里。

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