股票投资者对强制性非财务信息披露有何反应

在过去的十年里，世界各地的许多司法管辖区制定了法规，要求公司披露与环境、社会和治理事项有关的业绩、政策和风险信息，或非财务信息。

其目标是为投资者和其他利益相关者提供比财务信息更全面的公司业绩。

尽管处于越来越长的监管趋势，但普遍闻名于股票投资者如何代表这些披露的重要受众，感知相关成本和福利。

我们研究了2014年通过的日期迄今为止的强制性非财务披露监管，并在2014年通过，并影响了欧盟约有6,000家公司 - 审查股票投资者对未来披露的成本和益处，推导出三个与政策制定者和从业者相关的主要见解。

经济意义

我们发现，以异常的交易日回报衡量，强制非财务信息披露的公告具有重大的经济意义，引发了投资者的反应。

这表明，股权投资者预计，非财务披露规定将对受影响的公司产生真实的现金流和/或资本成本影响，他们不认为监管只是对业务没有什么实质性影响的合规操作。

孤立市场的反应应由监管和删除股票市场的变化归因于罔顾法规因素,我们定义的异常返回是观察到的股票收益之间的差异影响的企业按规定与相似但不受影响的公司,国家,行业,市值计算,和市净率。

在我们的样本事件中，平均的负面市场反应是市值的0.79%(或平均7900万美元)，符合我们基于均衡条件将限制公司选择的预期的预测，导致受披露授权影响的公司成本超过收益。

对较弱企业的影响

尽管投资者普遍预期该指令的成本将超过其收益，但我们发现，成本集中在指令前ESG绩效和信息披露较弱的公司。

投资者预计，在强制披露之后，市场和非市场参与者将更多地依赖于ESG信息，从而增加了监管生效后ESG问题对公司价值的影响。投资者还预计，实力较弱的公司要维持糟糕的ESG表现或转向改善表现，预期成本会更高。

这些修订的预期将使投资者进一步跨ESG表现差与差别差的公司的ESG差异。同样，预期增加的ESG披露，投资者将预期的专有和/或披露政治费用，超出披露的预期信息和监测福利。

我们的研究结果与这些预测一致。具体而言，我们记录市场反应对具有更高指令ESG绩效和披露的公司的公司负面负面。这表明投资者使用非财务披露和绩效的预先存在的信号来评估公司与非财务绩效和强制非金融披露的未来行动的成本和效益。要另一种方式：投资者对具有强大预防披露和表现的公司具有薄弱预算次要绩效和披露与净福利的公司净成本。

这表明，强制性非财务披露条例的宣布迫使ESG表现不佳的公司内化对社会施加的负面影响，如污染、对健康的不利影响或不良的工作场所做法。

竞争动力学

我们发现，监管影响了对竞争动态的预期——投资者认为，在监管前ESG表现良好的公司具有竞争优势，因为较弱的ESG公司要么会承担更高的成本，以一如既往地开展业务(例如，通过惩罚)，要么会提高其ESG表现。

此外，投资者预计，对于那些被迫披露会损害其竞争力或可能成为政治行动目标的信息的公司来说，强制披露非财务信息的成本很高。

结论

总体而言，我们得出结论，股权市场认为这条监管授权提供非财务信息的规定导致具有弱（强）非财务绩效和披露的公司的净成本（福利）。我们的调查结果具有政策影响，因为他们建议非金融披露监管会影响受影响公司竞争风景的投资者的看法，并在披露的专有和政治成本上产生疑虑。

我们的业绩还通过记录投资者对授权的非财务报告的投资者对具有最经济物质ESG问题的公司更加宣称的投资者的反应（定义为与同行企业的ESG问题的高度平均风险）更加明显。换句话说，随着ESG问题对企业估值变得更加重要，ESG绩效对观察到的市场反应的贡献增加了。这表明管理人员应确定最具物料的ESG问题，并将其努力集中在与他们有关的透明度和绩效。

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