打特朗普牌:异常的股票回报和2016年大选

作者:Travers Child(中欧国际工商学院)、Nadia Massoud(墨尔本商学院)、Mario Schabus、Zhou Yifan(墨尔本大学)

学术博客

2016年唐纳德·j·特朗普(Donald J. Trump)当选美国总统，对经济和政治体制来说都是一个意外。在特朗普担任总统期间，很多流行的辩论都聚焦于特朗普家族和商业伙伴的潜在收益。我们的新研究中,特朗普人脉意外当选,衡量与特朗普有关系或联系所带来的经济和财务利益。因此，我们提供了与美国总统有关的利益授予的方法。过去与特朗普有联系的公司在2016年大选后(6天到21天的窗口期)出现了显著的异常股票回报，并继续以重大和实质性的方式受益。

我们的研究的一个关键贡献在于识别关联企业的影响相对不受政治关联文献中普遍存在的选择偏差的影响。在大多数相关的工作中，公司通过各种各样的手段，如竞选资金、游说或与政客会面，自我选择政治联系。相比之下，在我们的环境中，由于过去与商界名人的关系，公司喜欢突然和不请自来的总统关系。因此，我们能够确定一个平均效应相对较少的偏差比现有的研究在这方面的调查。

总统的关系

在过去的几十年里，特朗普的商业关系在大众媒体上得到了宣传。我们基于两个来源——新闻文章和记者组装的关系图，为总统建立了网络数据。为了确保我们的网络数据不受上述选择偏见的影响，我们将其限制在特朗普竞选总统之前建立的联系上。

方法

在这项研究中，我们分析了与特朗普的联系对标准普尔500公司的直接和持续影响。我们首先评估了股市对2016年大选的反应，重点关注了与特朗普或他的商业帝国有直接关系的64家公司。随后，我们检查了这些公司的会计业绩、政府授予的合同和监管执行情况。我们还研究了特朗普和奥巴马总统任内的白宫访客，并衡量了市场对俄罗斯调查重大进展的反应(例如罗伯特·穆勒被任命为特别检察官;对特朗普私人律师迈克尔·科恩办公室的突袭)。

认识正确的人

在大选后的21天里，与特朗普有关联的标准普尔500指数公司的股票回报率异常高达3.7%。这为股东创造了约25亿美元的财富。此外，在特朗普担任总统期间，他网络中的公司也享有更高的销售和营业收入——比平均水平高出9%。这些公司获得了更多的政府合同(约占一半)，约占总收入的5%。最后，与总统有关系的公司也从政府监管机构那里得到了解脱。在特朗普政府期间，他们接受新调查的可能性降低了至多4%，向监管机构付款的可能性降低了7%。

目前还不清楚，如果研究另一位总统，我们是否会发现类似的结果。但这些影响(尤其是持续的)对于更好地理解美国当前的政治和经济气候仍然至关重要。例如，在任命特别检察官穆勒时，与特朗普有关联的公司的市值出现了小幅下降(可能是因为人们认为可能会受到调查)。我们还发现，其他与俄罗斯有关的事态发展(例如詹姆斯·科米(James Comey)在参议院情报委员会(Senate Intelligence Committee)的证词、对特朗普前竞选主席保罗·马纳福特(Paul Manafort)和副竞选主席里克·盖茨(Rick Gates)的起诉、对迈克尔·科恩(Michael Cohen)办公室的突袭)都没有引起市场的重大反应。虽然这些事件指证了特朗普的助手，但并没有直接将特朗普牵连到任何犯罪活动中。有趣的是，在这些事件发生的同时，美国政府经常发表言论，让总统远离任何受审查的个人。