跟踪公司级气候变化暴露的挑战

气候变化已经开始显着影响许多公司，但妥善量化坚定的水平暴露于气候变化风险和机会是投资者，监管机构和决策者的挑战。并发症出现，因为：

• 气候变化对公司的影响非常不确定;
• 即使在同行业中，气候变化的影响也可能是异构的，即使在同行业中也是如此;和
• 对如何可靠地量化坚固的气候变化暴露并无常见的理解。

虽然公司自愿披露的碳排放量在曝光措施中获得一些牵引力，但该数据有限。此外，披露的排放反映了公司的历史，而不是未来的商业模式，并不区分了良好和不良的排放。

这些挑战是严重的，可以妨碍棕色到绿色公司的资源重新分配。此外，缺乏坚定的曝光措施可能有助于气候风险和机会的潜在误操作，并使允许市场参与者对冲气候变化影响的金融工具的发展复杂化。

在我们的纸，我们使用盈利呼叫成绩单构建时变措施对气候变化的坚固措施。为了构建我们的措施，我们识别单词组合 - Bigrams - 即电话会议中的信号气候变化对话。我们的方法适应了King等人提出的机器学习关键字发现算法。(2017) to produce four related sets of climate change bigrams: the first captures broadly-defined climate change aspects, while the remaining three cover shocks related to specific topics – opportunity, physical (e.g. sea level rises, natural disasters), and regulatory shocks (e.g. carbon taxes, cap-and-trade markets).

这些措施计数了某些气候变化的频率，其中一定的气候变化与成绩单中的巨头总数发生。我们将这些人解释为代表在公司的气候变化事件或冲击的发生。我们还构建了与这些冲击相关的第一个和第二时刻的措施：事件是否代表了好的或坏消息（基于期望），以及它们是否不确定。

首先，我们构建了衡量气候变化的相对频率的情绪措施，这些偏大频率在基调上的单词附近发生的巨头。对于第二次 - 风险措施 - 我们计算与句子中提到的气候变化的相对频率，作为风险或不确定性（或其同义词）。我们的样本含有超过80,000名年度观察到34个国家的超过10,000家独特公司2002年至2019年。

与暴露在气候变化机会接触的顶级巨头是指新（绿色）技术，如电动车。顶级监管巨头与与气候变化有关的监管和/或政府干预措施以及减少碳排放的目标。与身体冲击曝光相关的顶级巨头与飓风，海水淡化或干旱有关。我们通过审查从我们的算法识别的成绩单中所识别的表格中所采取的个体文本片段来验证我们的方法，当参与者讨论气候变化时，并验证呼叫片段确实以显着的气候问题为中心。

宽泛定义的曝光度量的数据（图1）从2000年代中期开始，迄今为止，迄今为止，气候变化问题的讨论显着增加。在随后的几年中，2012年多哈气候首脑会议大大未能成功的2012年多哈气候峰会，在较高级别（与2011年以前的年份相比）的平衡。我们在2015年巴黎协定及2016年选举唐纳德特朗普的2016年协定以来，我们遵守气候变化暴露的重新增加。气候变化暴露于2019年在示例结束时达到其最高层次。

图1：气候变化暴露的时间序列演变

建筑和煤炭矿业的公用事业和公司具有最高的气候变化。公用事业在机会和监管冲击中获得曝光排名，这意味着他们面临机会（例如可再生能源）和与气候变化有关的监管风险（例如碳税）。在纸张和盟国产品，沉重建筑和保险领域运营的公司，物质气候变化暴露是最高的。

对于所有措施，我们发现了大量的行业内变异，表明同一行业内的公司将受益或遭受各种程度的气候变化。此外，暴露于气候变化的各种国家（图2），我们向风险变化监管和身体影响的曝光措施和代表之间的记录链接。

图2：气候变化暴露的跨国分布

大多数变化^[1]在我们的曝光措施中，在坚定的水平（而不是国家或行业水平，或随着时间的推移）。这一坚固级别变化的一半是恒定的，这表明随着时间的推移，在一个行业内，不同的公司暴露于气候变化。

然后，我们将该分析结果与类似的碳强度（资产缩减的排放量）进行了类似的运动，以及其炭风险评级。碳强度和空白措施的坚固级别变化显着较小，特别是与我们的主题措施相比。ISS评级中的三分之二的变化是恒定的。越来越多地用于金融文献的碳强度主要是由行业效应驱动的。

另一方面，我们的气候变化曝光措施，一方面，碳强度和碳强度和空间措施在一定程度上重叠 - 如预期的那样，他们旨在捕捉公司气候变化暴露的维度。碳强度似乎主要与我们的机会和监管冲击措施相关联。国际航空公司反映了我们的机会措施超过监管或物理事件。总体而言，我们的分析表明，这些替代方案比我们（更全面）的措施更专业化。

经济因素的作用

我们还探讨了重要的经济因素的作用，以至于事先工作已被确定为与坚定的气候变化暴露有关的可能性。

媒体中的较高气候变化关注与公司暴露于监管和身体气候冲击的升高有关，但没有机会冲击。这可能是媒体更加关注经济活动的环境规则和身体威胁，而不是对气候变化可能向企业提供的机会。因此，介绍媒体的会议参与者可能更有可能解决此类主题。

公司水平的机构所有权与气候变化暴露负相关。近年来这种效果特别强劲，主要来自体制所有权与监管和机遇冲击之间的负面关联。这与机构投资者从高气候变化曝光的公司开始（或剥离）的机构投资者一致，显然在不区分具有颠倒和下行公开的公司之间。

对监管冲击的坚定暴露与估值变化负相关。我们只能对样本的下半部分来记录这种效果 - 在气候变化暴露相对较高的年份（自2011年以来）。与此同时，我们无法发现公司估值的变化反映了机会冲击的公司水平暴露。

我们的论文可提供这里。

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